基金研報/ 壹佰金周報

一周黃金市場追蹤

  • 2019-11-11 14:16:14

市場表現

上周黃金市場整體依然維持震蕩表現,但多頭似乎逐漸占據優勢,新一輪的上漲動能似乎正在蓄勢。周內最為重要的事件在于美聯儲宣布年內第三次降息。

這一方面原因是受制于本輪美聯儲政策調節空間,觀察歐日央行負利率政策所帶來的金融市場秩序混亂以及日益增加的負利率資產規模,美聯儲將竭力推遲這種情景出現的可能。

另一方面,包括外部局勢擾動、英國脫歐等全球風險出現緩和跡象,也給了美聯儲觀察既有行動效果的時間窗口。

第三,美國經濟表現仍有韌性,降息決議前公布的美國三季度 GDP 環比折年增速1.9%,較2季度增速小幅下滑0.1個百分點,但顯著好于市場預期的1.6%。

主要支撐來自于個人消費,對利率敏感的汽車消費、家具家電等地產后周期消費有所提振。同時周五公布的非農數據增長12.8萬人,顯著好于預期值,10月勞動力參與率升至63.3%,為2013年8月以來的最高水平,顯示了就業市場的頑強韌性。

根據利率決議以及鮑威爾在發布會上的措辭,市場目前對12月繼續降息的預期不足 20%,對明年中以前的繼續降息預期也不足50%。這一定程度上緣于美聯儲當下的擴表操作,無論在規模力度還是持續時間上都較為可觀,與 QE2 較為接近,同時對短端債券的購買也修復了利率期限倒掛所影響的風險偏好。

從上述邏輯看,美聯儲短期的政策凍結一方面彰顯了對經濟韌性的信心,提振風險偏好,另一方面短期消降利率下行預期,對黃金均短期構成不利影響。但是實際的盤面上可以觀察到,無論是降息決議的公布還是優于預期的經濟數據對黃金的打壓僅限于當天日內的小段交易時間,價格很快便被拉回震蕩區間上沿,投資者以美元疲軟為依據繼續保持對黃金的買入行為,而忽略了一些本該顯著提振市場風險偏好的信息。

后市觀點

上述市場表現的主要緣由來自于主導全球經濟表現的不確定性因素發生了重大轉變,目前全球各地的社會沖突來自于整體需求疲軟環境下的收入下降,以及不平衡發展所積累的矛盾,這種矛盾長期而深遠,難以因部分組織或個體的存續與否而得到明顯轉變。

盡管短期美國經濟表現尚可,但市場仍對長期表現難以充滿信心,并將黃金的每次下跌視為新的入場機會。雖然我們難以對新一輪黃金的漲勢何時到來設定明確的時間預期,但似乎多頭正逐漸占據優勢,在此位置上繼續對黃金資產的投資也許短期會損失一些時間價值,但其本身下行風險將較為有限。
 

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